家電雙雄半年考：格力遭機構減持美的機器人業務虧損7.59億
2020-9-7 9:29:53 點擊：
在家電市場迎來渠道變革的節點上，行業龍頭珠海格力電器股份有限公司（以下簡稱“格力電器”，000651.SZ）和美的集團股份有限公司（以下簡稱“美的集團”，000333.SZ）的業績飽受市場關注，受疫情影響，兩者不同的市場布局和發展步伐也被進一步放大。
《中國經營報》記者注意到，2020年上半年，格力電器一向引以為傲的空調業務營收為413.33億元，被美的集團以640.30億元大幅反超。相比在輿論場的發酵，資本的反應要更為敏感。Wind數據顯示，截至2020年上半年末，格力電器機構持股25.86億股，對比2019年末35.60億股持股數量，半年間減持27.37%，美的集團則迎機構持倉的倉位新高。
對比格力電器，美的集團的業績頗為亮眼。不過財報中分部利潤欄目顯示，美的集團“機器人”及自動化系統”業務虧損7.59億元，該業務為美的集團四大業務板塊之一，以庫卡集團、美的機器人等為核心，庫卡集團截至報告期末商譽為226.54億元，資料顯示，2017～2019年該部分利潤亦為負值。
格力“空調老大”失守
此前，家電分析師劉步塵在與本報記者溝通中表示，在格力電器多元化難言成功的當下，保持空調業務的龍頭地位，是格力電器的“馬其諾防線”。就2020年上半年的表現看，這個“防線”暫時失守。
格力電器的布局包括暖通空調、生活電器、高端裝備、通信設備四大領域。財報顯示，格力電器2020年上半年空調業務營收413.33億元，跌幅47.89%，歸母凈利潤63.62億元，跌幅53.73%。
這也意味著，格力電器的表現跑輸行業大盤。奧維云網數據顯示，2020年上半年家用空調市場零售額跌幅26.9%，《暖通空調資訊》數據顯示，國內中央空調市場同比下滑22%。
雖被列為主營業務板塊，但目前格力電器的生活電器、智能裝備營收占比很小，分別為3.19%、0.30%，且分別同比下滑13.36%、49.60%。“其他主營”逆勢大幅增長，營收占比從去年同期1.06%提升至8.56%，對于該項營收的增長，格力電器未做說明。
此外，其他業務實現增長41.73%，營收占比從14.35%提升至28.47%，不過具體來看，這主要是格力電器對大宗原材料實行集中采購，再銷售給上游配套供應商，并非其主營業務。
值得一提的是，報告期內格力電器設立全資子公司珠海格健醫療科技有限公司，合并日至報告期末凈利潤為1472.45萬元，該公司為格力電器在疫情背景下“緊急跨界”成立，專項生產口罩、護目鏡、紅外測溫儀等醫療器械產品。
對比而言，美的集團的營收表現亮眼。
美的集團的布局同樣為四大板塊，為暖通空調、消費電器、機器人與自動化系統、數字化業務。目前其營收來源主要為前兩者，營收占比分別為46.06%、38.14%，相比去年同期跌幅為10.37%、9.11%，消費電器中其洗衣機、冰箱、電飯煲、電壓力鍋等產品地位均居行業龍頭。
在盈利能力上，格力電器雖營收不及美的集團，但毛利率方面仍保有優勢，報告期內其空調業務毛利率為32.5%，2017～2019年分別為37.07%、36.48%、37.12%，美的集團報告期內空調業務毛利率為24.20%，2017～2019年美的集團則分別為29.04%、30.63%、31.75%。對比而言，格力電器毛利率相對更高。或由于價格戰原因，報告期內兩者毛利率均下調。
值得注意的是，當前空調行業正處于渠道變革的節點上，率先進行變革的美的集團被認為具有更高的產業鏈效率。
中金公司的研報指出，2019～2020年空調價格戰，深層次原因是美的集團空調業務2017年推行“T+3”模式、2018年引入商務中心、2019年推行網批模式，產業鏈效率逐步領先格力。一般情況下，格力、美的1.5P變頻空調的價差為400～600元，但在線下渠道變革中，格力、美的的價差估算可達983元。
2020年上半年，格力電器亦推進渠道變革，發力線上，轉型新零售。
奧維云網數據顯示，2020年上半年，格力空調線上銷售額市占率29.11%，市占率同比提升10.58%，與排名第一的美的正在拉近距離，美的市占率為36.52%，市占率同比提升7%。格力、美的銷售均價分別下降1141元、560元，銷售均價為2835元、2357元。
奧維云網數據顯示，在線下空調市場，美的嘗試挑戰格力的地位，格力市占率為35.63%，市占率同比下降0.72%，美的為34.17%，同比上升5.97%，格力、美的銷售均價分別下降722元、426元，銷售均價分別為3931元、3286元。
美的機器人業務“隱憂”
在格力電器和美的集團半年報披露之前，敏感的資本已經做出反應。
從股價上看，自2020年內年初截至9月1日收盤，格力電器股價下跌14.85%，美的集團則上漲26.42%，并于8月3日創下美的集團歷史股價新高。
Wind數據顯示，2020年上半年末，機構持股格力電器的倉位為25.86億股，對比2019年末35.60億股持股數量，半年間減持比例為27.37%。此外，根據以季度為單位披露的機構持股數據，這也是自2016年三季度末以來，機構持股格力電器倉位的低點。
對比而言，2020年上半年末，機構持股美的集團的倉位為44.40億股，創下2013年以來的倉位新高。
不過，美的集團亮眼的業績之下，并非沒有隱憂。
美的集團四大業務板塊的中的“機器人與自動化系統”業務，報告期內分部利潤為-7.59億元，上年同期為-0.09億元。資料顯示，2017～2019年，該部分業績持續下滑，分別為270.37億元、256.78億元、251.92億元，占營收比例為11.23%、9.89%、9.05%，2020年上半年，占營收比例下滑至6.85%。
體現在利潤上，2017～2019年，該部分利潤分別為-17.11億元、-2.39億元、-4.35億元。
機器人與自動化系統是以庫卡集團、美的機器人等為核心的業務，2017年，頻頻收購快速布局的美的集團斥資292億元，收購德國庫卡集團約95%股權，從家電企業向科技集團轉型，財報顯示，當年來自于庫卡集團的商譽為222.03億元。不過，美的集團的該筆收購并不如以往收購一樣收購標的快速發展，相反，后續營收出現下滑，利潤出現大幅滑坡。截至報告期末，庫卡集團商譽為226.54億元。
從美的集團2019年財報披露的資產減值測試方法看，商譽的減值測試中采用的關鍵假設包括預計收入增長率、稅息折舊及攤銷前利潤盈利率、永續年增長率及折現率等，涉及重大的會計估計與判斷，管理層所采用的永續年增長率主要為1%～2%，收入增長率主要為2.27%～11.90%，稅息折舊及攤銷前利潤盈利率主要為2.65%～11.30%，折現率主要為9.35%～15.43%。
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